改革预期将造就结构性蓝筹行情

    2017年首周，上证指数企稳反弹上涨1.63%，创业板指数微涨0.15%，整体呈现下跌后的弱反弹格局，人气依然低迷。全周的热点围绕国企混改和股权转让两条主线演进，这也大概率将是全年行情的主线。人民币汇率的企稳，令部分资金放心布局华电能源、大秦铁路、中国铝业、中国石化等改革概念的超跌蓝筹股，成为6日盘面的稳定器。这很可能预示着，改革预期将在未来造就结构性蓝筹行情，吸引大资金进驻，而小盘股也不可能无休止下跌，在持续调整后仍将走向前台，吸引活跃的短线资金。假如2017年市场走势大致如此，那么，全年的结构性中期行情将明显多于2016年。

从惊弓之鸟变成从旁观望并心怀希望，大致可以概括股民过去1年半的心理变化。投资心理趋于稳定是显而易见的，只是对指数和个股的高度相对悲观，导致接力意愿不足。市场整体数据不支持大行情和严监管周期的延续，将是2017年A股的两个重要特征。

一般而言，经历过一轮大牛市后，A股市场往往在一年内跌至后一阶段最低点，再经历数年盘整后，方能再起大行情。2015年的股指高点及大幅异动距今尚不足1年半，大行情仍需要时间。

仅考察市盈率一项数据，便可看出当前股指的尴尬位置。上海市场平均市盈率16倍，深圳市场平均市盈率42倍，深市主板平均市盈率26倍，中小板平均市盈率51倍，创业板平均市盈率74倍。与之对比，2014年牛市启动前，沪市平均市盈率为10倍，深市主板平均市盈率为17倍，中小板平均市盈率33倍，创业板平均市盈率为74倍。可见，除创业板市盈率与上轮牛市启动前持平外，其他市场市盈率均大幅高于上轮牛市启动前，即使考虑上市公司业绩成长，当前A股整体仍不具备明显的估值优势。

从上证指数的历史低点看，2005年6月6日创出998点低点，当日市盈率为15倍；2008年10月28日创出1664点低点时为13倍，2013年6月末创出1849点时是10倍。可见，经过去年年末的一波蓝筹行情后，沪市16倍的市盈率不高不低，颇为尴尬。依据历史经验，2017年在此基础上出现大行情是小概率事件。保险资金被严管使蓝筹股失去上涨助推器，监管层大力打压游资炒作和短线遍地是坑的赚钱效应，使题材股整体接力意愿大幅下降。市场丧失兴奋点，震荡为主的结构性行情或成为2017年主基调。养老金逐步入市是2017年一大看点，届时养老金青睐的低估值高分红国企股，或出现脉冲行情，不过难以出现大手笔接力资金，因此，养老金入市是市场的稳定器，而难成为上涨推手，市场终将回到自身的逻辑中去。

新年首周，“严惩挑战法律底线资本大鳄”的监管层喊话，是去年开始的严监管周期延续的信号。严监管有利于遏制股市乱象，但伴随而来的是打乱市场本身运行节奏的风险。如何拿捏考验管理层的智慧，对普通投资者而言，监管则是一个需要时刻关注的变量，从而赚钱的难度也将随之增加。玩弄众生的资本大鳄，一向是A股市场的毒瘤，且看今年监管部门将如何出牌。

综上，2017年，大盘仍可能是沉闷的一年，上行下跌空间均有限；蓝筹股（包括以往不受待见的超跌大盘股）将是主菜，蓝筹搭台后，反弹的题材股也随时可能走上前台唱戏，为投资者贡献更为可观的利润。